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来源：翠鸟资本
文|翠鸟资本
12月中旬，一则来自前员工玉红在社交平台上的激烈指控，将中国互联网安全巨头三六零（601360.SH）再次推上舆论风口。
玉红公开声称：“帮周鸿祎做假账，游戏收入至少虚增几十亿”，并暗示公司通过“自充值”方式虚增流水。这一爆炸性言论迅速引发市场震荡、投资者恐慌和广泛关注。
按照玉红的说法，三六零在其参与的多个项目中存在“合同与资金流向不一致”“未实际履行的交易被计入营收”等问题。特别指出，三六零在部分政企安全业务中，通过其控制的生态公司进行“左手倒右手”的交易循环，虚增规模达数亿元。
尽管三六零火速回应，发布声明称举报内容“严重失实”，并指玉红因其自身公司经营问题“恶意诋毁”，表示“玉红从未担任核心管理层职务”、“相关言论背离事实”，但这场风波所折射出的问题，远不止于真假之争。毕竟近年来，三六零业绩下滑严重，陷入连年亏损的问题，且亏损规模不小。
资本市场同样反应剧烈——消息传出后三六零股价连续两日大跌，市值蒸发约数十亿元。
公开信息显示，玉红曾担任GameWave游戏公司负责人，该公司被原360美股上市主体Qihoo360收购。2014年，趣游集团被360收购后，玉红加入360并担任高级副总裁，负责游戏业务。在360期间，玉红参与花椒直播等项目孵化和搜狗并购案。
据分析称，玉红举报的导火索可能源于双方此前的股权纠纷，以及利益分配等矛盾。距离玉红的指控已过去两周有余，我们一直在关注相关进展，但截至目前，玉红尚未披露更多关于三六零财务造假的证据。
从巅峰到动荡
三六零创立于2005年，最早在美股上市。2015年，三六零完成美股私有化，交易价值约93亿美元。
2017年，三六零作价504亿元借壳江南嘉捷回归A股市场，引发市场高度关注，市值一度超过4400亿元。
刚回归A股的几年，三六零表现还算可圈可点。2017及2018年，三六零实现的归母净利润分别为33.72亿元、35.35亿元。2019年，公司净利润更是增长至59.8亿元。
2020年，三六零宣布政企安全战略升级，成立“三六零企业安全集团”。2021年，分拆企业安全业务。2022年，宣布全面转型数字安全，发力元宇宙、人工智能赛道。
但也正是伴随着一系列的调整，2020年开始，三六零的业绩开始掉头向下，净利润在借壳上市之后首次下降。2020年，公司实现的营业收入、净利润同比下降9.55%、51.3%。
2021年，公司净利润继续大幅下滑，同比降幅达69.02%。
2022年开始，三六零陷入了亏损。2022-2024年，公司净利润分别为-22.04亿元、-4.92亿元、-10.94亿元，连续三年亏损，合计亏损37.9亿元。
值得注意的是，回归A股后，三六零核心管理层持续动荡。原总裁齐向东离职创办奇安信，成为直接竞争对手；多位副总裁、CFO、技术高管相继离职。2022年，创始人周鸿祎重新担任总经理，试图稳定局面，但高管团队的频繁更迭已对战略连贯性造成影响。
从个人安全软件巨头转向政企安全、人工智能、元宇宙，三六零的多次转型被外界认为“节奏混乱”。尽管投入巨大，但在政企市场面临奇安信、深信服等专业厂商的激烈竞争；在AI领域也未能复制在安全领域的领先地位。
玉红的“指控”
资料显示，玉红于2008年创立趣游科技，凭借《仙域》《傲剑》等爆款作品迅速崛起，站上页游行业风口，2011年公司营收便突破6亿元。
但趣游科技后续发展不顺利，公司被360集团收购，玉红也随之加入360，出任集团副总裁一职，与当时的高管陈杰共同负责游戏业务。
360集团声明称，玉红曾担任Gamewave游戏公司负责人，该公司于十多年前被原360美股上市主体Qihoo360收购；其本人于2014年入职360集团下属公司，2015年便因个人原因离职，在职期间从未担任集团核心管理层职务。
玉红离开三六零后，通过“三点钟社群”等成为币圈的所谓“大佬”。
2018年，玉红组建了“三点钟社群”，聚集了周鸿祎本人、沈南鹏、李笑来、薛蛮子、蔡文胜等人，成为当时区块链领域最具影响力的社群之一。
在积累巨大影响力后，玉红很快推出了自己的区块链项目XMX，主打“社群第一公链”概念。然而，XMX上线后，币价在极短时间内暴跌，成为2018年“社群币模式”的典型失败案例之一。
有信息显示，玉红及原趣游团队成员在被收购后曾获得三六零承诺的股权激励。但部分原团队成员后续公开表示，其价值约3000万元的限制性股权在兑现上出现问题。
不过目前，玉红本次对“游戏业务财务造假”的指控，尚没有披露更多内容和实据的指控，事件的后续发展仍不明朗。玉红声称将“全网公布”相关证据，但具体内容和发布时间尚未确定。一旦这些证据公开，可能会对360集团及其创始人周鸿祎造成一次暴击。
“网红化”的反噬
值得注意的是，在周鸿祎日渐网红化背后，三六零近年来的资本动作多围绕“讲故事”展开。
2022年，三六零宣布全面All in大模型，推出“360智脑”，但商业化进展缓慢；2023年出售多项非核心资产回血，同时减持奇安信股份，引发市场对其战略摇摆的质疑。
2024-2025年，公司频繁回购股票、变更董事会成员，高管层动荡加剧，原CFO、CTO等核心岗位多次换人，内部管理稳定性受挑战。
从区块链到元宇宙，再到AI大模型，热点追逐频繁，但缺乏持续落地能力。这种“概念先行、业绩滞后”的模式，资本市场逐渐失去耐心。
在公司面临重重挑战之际，创始人周鸿祎的个人形象却日渐升温。这位曾经的“技术极客”正日益以“网红企业家”的形象活跃于社交媒体。
作为三六零的灵魂人物，周鸿祎近年来频频以“红衣教主”、“AI布道者”、“创业导师”等形象活跃于短视频平台，在抖音、微博等平台异常活跃，话题范围从人工智能、元宇宙到职场文化，频繁登上热搜。
他直播带货、点评科技热点、甚至参与综艺节目，个人IP热度持续攀升。然而，这种“网红化”策略正逐渐反噬公司基本面。
周鸿祎过度聚焦个人曝光，被外界质疑“重营销、轻管理”。其高调言论常与公司实际业务脱节，但产品落地寥寥，反而加剧市场对其“画饼式管理”的批评。
有投资者指出：“创始人的过度‘网红化’可能分散其对公司管理的精力。在业务转型的关键时期，三六零更需要的是清晰的战略执行和稳定的管理团队，而非创始人频繁的‘话题式’发声。”
针对“财务造假”一事，如果后续玉红真要公布相关证据，想必又是一场惊涛骇浪。
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